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外汇市场进入低波动模式 小摩:7只黑天鹅正在路上

2019-03-31 12:26 外汇

外汇市场进入低波动模式 小摩:7只黑天鹅正在路上   时间:2019年03月30日 10:14:12 中财网    
  随着2019年一季度即将收尾,强力反弹的全球股市和原油等资产也出现了见顶的迹象,各类资产的波动性都出现显著下降的趋势。

  摩根大通在近期发布的报告中指出,G3货币(美欧日)和黄金是近3个月隐含波动率最低的品种,G10货币、新兴市场货币、证券(恐慌指数)、商品(原油、铜)等资产的波动性也有所下降,反映出了市场对于全球经济的预期。摩根大通也指出,目前较低的市场波动性也有低估未来宏观与政策面意外冲击的可能性。

  根据德银的外汇波动性指数显示,每天交易量高达5万亿美元的全球外汇市场已经创下了2014年9月以来的最低价格波动水平。

  全球央妈集体“养鸽”是主因
  摩根大通认为,G10货币波动性减少反映出了市场对于资产价格不确定性的预测,目前G3货币的价格显示出了最为明确的确定性(当然是因为美联储、欧洲央行和日本央行“集体鸽化”的预期)。不过三位央妈“养鸽子”的目的并不一样,美联储希望能够刺激通胀突破政策目标,欧洲央行和日本央行纯粹是因为想要继续宽松但缺乏政策工具。

  摩根大通指出,目前尚不明确的是央行行为的可预测性能否使得商业周期企稳。从流动性角度来看,多个核心市场中风险溢价的减少可能会传导到其他市场,但这种假设需要稳定的经济增长预期和收入来支撑。

  低波动率还会持续多久?

  摩根大通指出,从宏观经济和技术面角度来看,当前的低波动性是否存在根本性的市场价格误判,以及未来的宏观和政策面带来的冲击是否被低估,需要从造成市场波动性的要素着手。

  根据摩根大通的关联性模型可以得出,与欧美股市、全球主要外汇和黄金原油等商品波动性关联最为紧密的是全球经济增长的水平(增长越强、波动性越低),其次与投资者持仓的方式也有明确关联(符合周期特征的仓位越多,波动性越低),反倒是流动性以及各国央行调整基准利率与市场波动性的关系并不显著(这里也有股债波动性相互对冲的影响)。

  摩根大通指出,目前综合波动性被低估的水平与2013年美债收益率大幅上涨和2014年美联储开始紧缩政策之前的情况类似,但达不到雷曼兄弟破产之前的程度。

  因此,目前市场宏观环境的进展并不能解释如此程度的低波动性,当前的全球经济并没有表现出稳健增长的态势,同时经济自身的波动性也并不低。虽然市场往往反映出对于经济的预期,但有时也可能会出现过度的解读(例如全球经济至少得恢复到2018年初的水平才符合目前的低波动性)。

  摩根大通指出,考虑到目前投资者在除了新兴市场以外的投资并不太符合周期特征、之前的低波动性周期维持了9个月至两年才等到实质性逆转的因素,以及造成波动性大幅提升的潜在“黑天鹅”尚不能排除,投资者目前仍不能掉以轻心。

  波动性“黑天鹅”有哪些?

  摩根大通指出,未来两年里可能造成市场波动性大幅上升的因素一共有七个:
  1、全球贸易纠纷进一步升级(可能性低);
  2、美国根据对于欧盟汽车行业的232调查结果对欧盟增加关税(可能性一般)
  3、布伦特原油暴涨超过80美元/桶(可能性一般);
  4、今年大限前美国两院仍未就提高债务上限达成一致(可能性一般);
  5、全球经贸纠纷升级为全球科技产业纠纷,并实质影响互联网企业的收入(可能性一般);
  6、由于连续数月核心通胀超过2.2%,美联储在2020年初期就进行加息(可能性低);
  7、民主党有望夺回白宫并明确表态将推翻特朗普的减税政策(可能性一般)。(新.浪)

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