现在的位置: 主页 > B 股 > 正文

将来工程业务稳健增长可继续性强

2019-05-02 19:39 B 股

中国修建(601668)

地产预期差无望修复,工程临时波动增长可期,维持“买入”评级

我们以为近期地产板块估值修复或从两方面利好公司:1)公司16年地产业务奉献50%左右业绩,拿空中积接近翻倍增长,目前地产业务估值未充沛表现,将来或迎估值修复;2)公司作为房建龙头,17年房建订单增速13.6%,同比大幅提升。受害土地置办面积和设计订单同比大幅增长,将来房建基建施工订单无望较快增长,工程业务临时维持10%以上支出增速可期。我们以为公司临时业绩波动增长根底结实,目前估值分明低于可比公司,投资价值凸显,维持“买入”评级。

中海开展:16年奉献业绩45.5%,18-20年销售额年均增长20%概率大

公司地产业务次要由中海开展及中建地产两大平台构成。中海作为行业龙头,2016年奉献中建45.5%业绩,而其在16/17年精神集中于业务整合,拿

将来工程业务稳健增长可继续性强

地速度下降,以致于17年销售增速下滑。我们以为其在2017年管理层换届、业务整合完成后销售增速大约率提升。中海17年拿空中积增速超80%,17年底土地储藏或超6000万平米,18年估计理想形态销售额3000亿元,同比增速30%。依据中海历史去化率及销售目的,我们估计中海销售额18-20年无望坚持年均20 %增长,业绩占中建比重无望维持波动。

中建地产17年销售/拿地大增,公司地产业务业绩奉献无望坚持50%

我们测算中建地产17年完成销售额627亿元,同比大增56%,其在14-15年完成业务整合后销售额增速呈上升趋向。中建地产在14-17年末土储波动在2600-2700万平米间,而17年我们估计其拿地增速无望超130%,将来销售额疾速增长可期。我们测算14-16年中建地产对中建的业绩奉献占比根本波动于5%上下,且营业利润率逐年提升,因而判别将来其业绩奉献占比或稳中有升。叠加中海开展业绩奉献,我们估计地产业务将来对中建业绩奉献占比无望波动于50%左右。

工程业务:新签署单维持较高增速,构造优化助力盈利提升

公司17年新签合同额2.2万亿元,YoY 19.4%,仍维持较高程度。按业务分类,房建新签署单YoY 13.6%,增速同比大幅提升5.1pct;基建订单YoY 32.2%,由于基数缘由增速同比下降分明;勘查设计订单YoY 49.4%,增速同比提升50.7pct。我们以为公司延续两年完成订单较高增长,而勘察设计订单和地产行业土地置办高增长或对将来施工订单增长构成正向促进,将来工程业务稳健增长可继续性强。公司17年基建订单占工程订单比重33%,将来支出占比提升无望提升公司工程毛利率。

地产业务无望提升公司估值,维持“买入”评级